Obligationen

Eine Obligation ist ein Darlehen, das du einem Staat oder einer Firma gibst. Dafür verspricht dir der Emittent, also wer die Obligation ausgibt, in festen Abständen Zins zu zahlen und den ganzen Betrag an einem bestimmten Tag zurückzuzahlen. Mit einer Obligation verleihst du Geld, statt dich an einer Firma zu beteiligen. Am Gewinn bist du nicht beteiligt. Geht der Emittent in Konkurs, wirst du aber vor den Aktionärinnen und Aktionären bezahlt. Manche Obligationen von Banken sind eine Ausnahme und können abgeschrieben werden. Im März 2023 vereinbarte die UBS die Übernahme der Credit Suisse. Dabei wurden solche Obligationen der Credit Suisse über rund CHF 16 Mrd. vollständig abgeschrieben. Ihre Aktionärinnen und Aktionäre erhielten dagegen UBS-Aktien. Obligationen sind eine der wichtigsten Anlageklassen, neben Aktien und Bargeld.

Jede Obligation lässt sich auf drei Begriffe zurückführen. Der Nennwert ist der Betrag, der am Ende zurückbezahlt wird. Der Coupon ist der jährliche Zins, in Prozent des Nennwerts. Die Laufzeit endet am Verfalldatum, an dem das Darlehen zurückbezahlt wird. Nimm eine Obligation über CHF 1'000 mit einem Coupon von 4 % und einer Laufzeit von 10 Jahren. Du erhältst zehn Jahre lang jedes Jahr CHF 40 und danach deine CHF 1'000 zurück. Das sind CHF 400 Zins zusätzlich zu deinem ursprünglichen Geld.

Die 4 % sind ein Beispiel. Laut der Schweizerischen Nationalbank lag Ende August 2026 der Zins für Bundesobligationen über 10 Jahre bei 0,47 %. Das ist etwa, was der Bund zahlt, wenn er sich für zehn Jahre Geld leiht. Die publizierten Sparzinsen der Schweizer Banken lagen im Durchschnitt bei 0,07 %.

Du musst eine Obligation nicht bis zum Verfall halten. Obligationen werden in der Regel an der Börse gehandelt, manche nur selten, und ihr Kurs bewegt sich entgegengesetzt zu den Zinsen. Zahlen neue Obligationen 6 %, zahlt niemand den vollen Preis für deine Obligation mit 4 %. Ihr Kurs fällt, bis ihre Rendite zum Markt passt. Sinken die Zinsen auf 2 %, wirkt dein Coupon von 4 % grosszügig, und der Kurs steigt. So steht dieselbe Obligation mit 10 Jahren Laufzeit und 4 % Coupon bei verschiedenen Marktzinsen:

Steigen die Zinsen um zwei Prozentpunkte, verliert der Kurs fast 15 %, obwohl der Emittent keine einzige Zahlung verpasst hat. Die Rendite, die du erwarten kannst, wenn du zum heutigen Kurs kaufst, bis zum Ende hältst und alle Zahlungen wie geplant eintreffen, heisst Rendite auf Verfall. Wie stark der Kurs einer Obligation auf Zinsänderungen reagiert, ist ihre Duration: Obligationen mit langer Laufzeit und tiefem Coupon reagieren am stärksten.

Wer die Obligation ausgibt, bestimmt den grössten Teil ihres Risikos und ihrer Rendite:

Manche Obligationen haben besondere Merkmale. Wandelobligationen lassen sich in Aktien der Firma umtauschen. Kündbare Obligationen erlauben dem Emittenten, früher zurückzuzahlen. Das lohnt sich für ihn, wenn die Zinsen gesunken sind, also genau dann, wenn du die Obligation lieber behalten würdest. Ratingagenturen wie S&P, Moody's und Fitch bewerten die Emittenten mit Noten wie AAA, BBB oder B. Obligationen im Bereich Investment Grade, bei S&P von AAA bis BBB−, bei Moody's bis Baa3, gelten als relativ sicher. Hochzinsobligationen zahlen mehr, weil das Risiko eines Ausfalls höher ist.

Obligationen schwanken in der Regel weniger als Aktien, sind aber nicht ohne Risiko. Drei Dinge können dir schaden:

Obligationen gelten oft als der sichere Teil eines Portfolios. Stammen sie von einem soliden Emittenten und hältst du sie bis zum Verfall, zahlen sie auch genau, was sie versprochen haben. Viele Privatanlegerinnen und Privatanleger halten aber keine einzelnen Obligationen, sondern Obligationenfonds oder ETF, die nie ablaufen. Der Fonds kauft laufend neue Obligationen nach. Steigen die Zinsen, fällt sein Kurs, und kein Verfalldatum bringt ihn zurück auf den Nennwert. Auch Obligationenfonds können Geld verlieren. 2022, als die Zinsen stark stiegen, verloren Obligationen in Franken 12,1 %. Das war ihr schlechtestes Jahr seit 1900, vor Teuerung, laut einer Studie der Genfer Bank Pictet zu Schweizer Renditen (Februar 2026).

Das macht sie nicht zu einer schlechten Wahl. Obligationen zahlen ein regelmässiges Einkommen, fallen in einem Crash meist weniger als Aktien und dämpfen die Schwankungen eines Portfolios. Über lange Zeit ist die Teuerung die unauffälligere Gefahr: Sie schmälert, was feste Zahlungen kaufen. Sieh Obligationen als risikoärmer, nicht als risikolos, und wähle die Laufzeit danach, wann du das Geld wirklich brauchst.